作者 | 周奕航
编辑 | 韩忠强
2023年1月5日，中国货币网披露了江西九江银行的相关公告，显示九江银行决定不行使2018年第一期二级资本债的赎回选择权。该二级资本债券将展期五年，于2028年1月31日进行兑付。
(相关资料图)
此公告发布后便引起市场关注。1月6日九江银行态度出现了转变，并再发公告决定对上述债券行使赎回选择权。
九江银行此番看似矛盾的动作到底为何？
转变背后
通常情况下，商业银行资本由一级资本和二级资本构成。一级资本又称核心资本，主要体现为银行股权资本；二级资本则是附属资本或补充资本，是从银行资本基础中扣除核心资本之外的其它资本成分。
为了推进业务、扩充资产规模，各家银行往往会以发行二级资本债的方式，来提高自身资本充足率水平。
九江银行这笔“2018年第一期二级资本债券”，为10年期固定利率债券。起息日为2018年1月31日，目前已临近该债券第5年的赎回兑付日。
（九江银行相关二级资本债券，来源：中国货币网）
发行公告显示，九江银行在第5年设有赎回选择权。如果不行使赎回权，则该二级资本债券将展期五年，于2028年1月31日进行兑付，未赎回部分将维持5%的票面利率。
事实上，近年来银行到期不赎回二级资本债的情况比较常见，但绝大多数是主体评级在AA级及以下（中等及以下）的非上市中小银行。对于九江银行来说，情况则有所不同——据大公国际最新发布的信用评级报告，九江银行股份有限公司的主体长期信用等级维持AAA，评级展望维持稳定，其发行的“2018年第一期二级资本债”的信用等级维持AA+。
作为2023年首家宣布不赎回二级资本债、且评级为AAA的银行，九江银行此举引起了市场关注。
“按照业内惯例，二级资本债发行期限通常为10年，大多数银行会在第5年选择赎回。”证券分析师张康表示：“选择不赎回二级资本债的银行往往存在资本压力，且资产质量指标和盈利指标弱于行业平均水平。”
对此，内蒙古银行研究发展部总经理杨海平表示：“一般而言，二级资本债在到期前5年可计入二级资本的规模逐年减少20%，大多数商业银行选择赎回。部分银行选择不提前赎回二级资本债，可能是出于两点原因：一是银行自身资质相对较弱，续发新债难度可能较大；二是赎回之后，该行的资本充足率可能会低于监管部门的合理水平。”
值得注意的是，不行使二级资本债赎回选择权并不构成违约行为。但鱼和熊掌不可兼得，如果不赎回，未来可能会引发估值波动或期限错配的风险。除此之外，甚至还有可能引发市场对其偿付能力的担忧，为后续资本补充带来难度。
或许是基于多方面考量，仅一天时间，九江银行调整了原有处置方式，1月6日晚间发布公告称：决定对九江银行股份有限公司“2018年第一期二级资本债券”行使赎回选择权。
二级资本债市场繁荣
值得一提的是，九江银行此番操作背后，折射出了中小银行强烈的“补血”需求，与补充资本渠道单一、融资困难相矛盾的窘境。
2019年-2021年间，银行二级资本债到期未赎回的现象呈递增趋势。据中泰证券研报，截至2023年1月5日，共有43家银行的51只二级资本债宣告不赎回，规模合计达339亿元。其中不赎回的银行主体以农商行为主，不赎回二级资本债共40只，涉及34家农商行，合计规模220亿元；城商行不赎回二级资本债共11只，涉及9家城商行，合计规模119亿元。
然而，不提前赎回二级资本债券也只是权宜之计。
招联金融首席研究员董希淼表示：“虽然金融管理部门在近几年采取了政策措施，创新资本补充工具，支持商业银行多渠道补充资本。2022年，多家中小银行也尝试通过增资扩股、筹划上市、发行永续债、专项债等方式，提升抗风险能力。但从整体结果来看，资本补充工具仍然匮乏，主要还是通过发行二级资本债补充二级资本，可以使用的一级资本工具更是有限，中小银行业务发展仍存在不小的挑战。”
如果从另一个角度来看，中小银行对二级资本债的依赖，势必会导致二级资本债市场的繁荣。
Wind数据显示，2022年共有77家商业银行发行了92只（含多期发行）二级资本债，发行总额为9077.55亿元，与2021年的6170.73亿相比，增幅达47.12%。其中，中小银行成为了绝对的发行主体，共有68家；至于剩余的9家，则是国有银行和股份制银行。
中小银行的发债数量占据总发债数量的半壁江山，但如果从发债规模来看，国有大行和股份制银行则更胜一筹。2022年，国有大行、股份行发行二级资本债规模高达7600亿元，占全部发行规模的83.7%。仅仅是“宇宙行”工商银行一家，就发行了2200亿元的二级资本债；农业银行、建设银行等全年发债额度也达到了千亿元级别。
至于商业银行二级资本债大幅度增长的原因，上海金融与发展实验室主任曾刚表示：过去几年，银行加大了支持实体经济的力度，在资产端投放方面保持着较快增长速度。但2022年受需求影响，贷款的投放受到了一定冲击。为保证业务的可持续发展，银行需要提升资本补充力度，增厚“安全垫”。
就这样，在2022年市场利率下行的背景下，成本相对较低的资本补充工具二级资本债获得了发行方的青睐。
虽然二级资本债发行门槛相对较低，且利率相对高于普通金融债，但毕竟属于外源性补充。邮储银行战略发展部分析师认为：二级资本债只能补充二级资本，银行还是要尽量增强资本的内源性补充。一方面大力发展轻资产，增强盈利能力；另一方面，也要加强分红策略研判和调整，主动与投资者沟通，合理确定分红比例，以此增加利润的留存。
